5G、概念股爆發！運營商回A上市“巨無霸魔咒”？

今天，中國電信在港股高開超9%，只因其前不久發布公告稱，擬公開發行A股不超過121億股，并在上海證券交易所主板上市。而這意味著繼中國聯通之后，又一家電信運營商將回歸A股。

此前不久，美國紐交所計劃將中國三家電信公司從美國紐交所退市，此后雖然又不再繼續要求退市計劃，但后來態度再次反轉，重新要求這幾家運營商退市。目前，三大運營商已在美退市。

編者認為，中國電信在A股上市，可以受益于戰略伙伴和統一的員工激勵結構，讓行業回到增長軌跡，而5G將帶來新的貨幣化模式，時機是相對合適的。再者，這也增加了A股藍籌股的數量，如今三大運營商已在美退市。未來，中國移動也有可能在A股上市，屆時，三大運營商將齊聚上交所。另一方面，中國電信“回A”也會擾動相關的概念股。

就例如號百控股是中國電信集團旗下A股上市公司，天威視訊第二大股東亦為中國電信，而與中國聯通此前傳合并的事宜，現在看來可行性已經不大，甚至面臨更直接的競爭，實在有點尷尬。不過，市場或許可以通過炒作中國聯通的估值，以減緩中國電信上市后萬眾期待的股價潛力。

顯然，為了大力拓展5G業務，中國電信現有的資金仍相對有限。不難發現，此次中國電信將采取全部發行A股新股的方式，結合公司自身實際經營需要和發展目標，募集資金主要用于當下火熱的5G產業互聯網建設、云網融合新型信息基礎設施等項目，當然，也包括一些科技創新研發項目，以把握經濟社會數字化轉型機遇。

回顧三大運營商歷史融資進程，過去運營商募資主要用于通信網絡的建設和升級，此次電信IPO募資用途有幾個不同，包括將云計算和通信網絡提升到同等重要的戰略地位；加快轉型節奏，把握數字化發展機遇；未來C端市場漸趨飽和，車聯網、遠程醫療、工業物聯網等 2B業務必將成為運營商轉型的重頭戲。

換言之，5G時代B端業務的變革相比于C端更為重要，未來2B端的產業數字化業務將占據運營商更大的業務比重，給運營商業績帶來新的潛力。因此，當前三大運營商也開始謀求加快B端業務的戰略布局。

 三大運營商產業互聯網收入及增速（億元）

總的來說，中國電信的“云網”布局提出以來也在不斷完善，當前也已明確“2+4+31+X+O”的云網融合資源布局，此次中國電信A股IPO的募投方向，也進一步表明其加快云改數轉戰略布局的決心，而未來的資金投入也將更加注重產業數字化的轉型方向。

中國電信近兩年資本開支（規劃、億元）

資料來源：東吳證券研究所，華強電子網

值得一提的是，中國電信在披露回歸A股計劃的同時，也一并公布了2020年的盈利情況。去年其營業收入接近4000億元，同比增長4.7%，雖然股東應占利潤似乎低于此前市場的預估，但主營業務收入還是稍高于行業平均水平。

其中，5G的情況頗受用戶關注，其5G套餐用戶達到8650萬戶，滲透率24.6%。移動用戶市場份額提升至22.0%。去年中國電信在用5G基站達到38萬站，開通共享4G基站約17萬站，持續推進5G網絡共建共享。

中國電信歷年收入與同比增速

數據來源：中國電信，華強電子網

總的來說，雖然中國電信5G業務取得較好的開局，智慧家庭業務、產業數字化、國內公有云市場等領域增長價值逐步顯現。不過，對于今年的目標，中國電信的5G業務發展壓力仍然不小，其收入規模和市場份額能否繼續保持業界領先，還需時間考驗。

不管如何，編者認為，隨著中國電信5G用戶的提升，其ARPU值將進一步提升，預計今年提升10%以上問題不大，而與業績相比之下，中國電信在港股市場的股價表現相對顯得平庸，其股價有明顯被低估的情況。實際上，當前，三大運營商的估值水平處在歷史低位，遠低于全球運營商平均水準，未來，隨著運營商進入新的增長周期，有很大機會重塑新的估值水平。

關鍵的是，進入新的一年，數字經濟蓬勃發展，5G、云和AI等技術融合聚變，運營商應以5G和云為核心，激發用戶日益豐富的綜合智能信息服務需求，進而打造新型信息基礎設施。而中國電信將于下月召開特別股東大會，審議A股上市事宜，屆時，將有更多細節將會慢慢披露出來。