東芝收購案迎來結(jié)局：日本內(nèi)存巨頭的興衰給我們帶來怎樣的啟示？

一個多世紀以來，東芝一直是電子行業(yè)家喻戶曉的品牌。在此期間，該公司一直處于技術(shù)創(chuàng)新的前沿，特別是在內(nèi)存領(lǐng)域，東芝是該行業(yè)最大的參與者之一。盡管取得了成功，東芝多年來也面臨著挑戰(zhàn)。

現(xiàn)在，東芝的波動終于到了頂點：日本電機大廠東芝（Toshiba）23日宣布，將接受日本企業(yè)聯(lián)盟（JIP）的股份公開收購提案（TOB）。依照東芝市值計算，該提案總額約2兆日元（約150億美元）。東芝考慮在收購案完成后，將從日本股市下市。該收購案也可望將東芝多年來的動蕩畫下句號。

探秘東芝興衰的背后，能給我們帶來怎樣的啟示？

東芝悠久的電子創(chuàng)新歷史

東芝于 1875 年首次在日本成立，從那時起，它已被證明是全球技術(shù)社區(qū)的主要貢獻者，特別是在半導(dǎo)體存儲器市場，其一些最值得注意的創(chuàng)新包括：

“全球首創(chuàng)” 256 Gb、48層BiCS Flash芯片；

3D NAND 內(nèi)存技術(shù)可提高 NAND 閃存中的位密度。

東芝還在存儲器行業(yè)之外做出了重大貢獻，包括：

用于汽車安全的功率 IC；

用于汽車 LiDAR 的硅倍增器；

三柵極 IGBT可實現(xiàn)更快的開關(guān)和更高效的電力電子設(shè)備。

雖然這份清單并未詳盡列出東芝的所有業(yè)績，但它展示了東芝在許多領(lǐng)域和產(chǎn)品類別中的影響力之廣。


東芝的野心

“Toshiba，Toshiba，新時代的東芝”，這首膾炙人口的廣告歌不知道現(xiàn)在還有多少人記得，與之同時風(fēng)靡的東芝家用電器，也曾走進千家萬戶，帶給人們生活極大的便利，甚至成為了那個時代的專屬記憶。

1939年，兩家來自明治維新時代的日本知名電氣公司東京電器和芝浦制作所合并之后，成立了東芝，此后東芝便在電子行業(yè)中不斷創(chuàng)造輝煌。

東芝最為出名的，是曾經(jīng)在半導(dǎo)體研發(fā)生產(chǎn)上打敗英特爾。1972年，東芝推出自家的DRAM存儲芯片，與當時同樣做DRAM存儲芯片的英特爾展開了競爭。這場競爭中，東芝依靠日本政府的支持，聯(lián)合銀行以及NEC、日立、三菱等四家公司再籌集400億日元，共同成立了超大規(guī)模集成電路技術(shù)研究項目，并在1980年將自己的DRAM良品率提高到80%以上。在東芝的帶領(lǐng)下，日本半導(dǎo)體用技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢開始攻占全球市場。1986年，東芝的高端存儲芯片產(chǎn)能達到每個月100萬片，占據(jù)全球市場份額80%以上。東芝的成功，讓英特爾連續(xù)6個季度虧損，不得不關(guān)閉7座工廠，開始轉(zhuǎn)型做CPU。

東芝在半導(dǎo)體、電腦、家電這些消費電子行業(yè)的成功，卻無法抵擋日本經(jīng)濟的衰落。1990年，日本經(jīng)濟泡沫破裂，陷入了長期的低迷。日本企業(yè)為應(yīng)對這種狀況，紛紛開啟多元化，向高端技術(shù)領(lǐng)域進發(fā)。

作為當時已經(jīng)位于世界前列的日本知名企業(yè)，東芝與其他日本名企一樣有著自己的野心。面對經(jīng)濟衰退，東芝還想要維持自身龐大的經(jīng)營規(guī)模，于是瞄準了核能和通信領(lǐng)域。2006年，東芝看中了美國核電企業(yè)西屋電氣的技術(shù)和市場優(yōu)勢，分別通過三次收購，以溢價兩倍的價格全資收購了該企業(yè)。

在收購西屋電氣之后，東芝開始大力發(fā)展自己的核電事業(yè)。2009年，主攻核電業(yè)務(wù)的佐佐木則夫成為新任社長，開始對核電部門持續(xù)強化。同年拿下了中國4基、美國8基核電站等建設(shè)預(yù)定，動作不可謂不快。東芝還表示，要在6年內(nèi)拿下39座核電站的建設(shè)預(yù)定，大有一副要將核電培養(yǎng)成自己的主營業(yè)務(wù)的模樣。

但是沒有人能預(yù)料到的是，正是這次邁向核電的多元化嘗試，讓之前在半導(dǎo)體、電機領(lǐng)域獲得成功的多元化老手東芝邁入萬劫不復(fù)之地。


一系列業(yè)務(wù)低迷

盡管取得了這些技術(shù)上的成功，但東芝公司多年來一直在苦苦掙扎。

2006年，東芝收購美國西屋電廠后，試圖成為開發(fā)世界標準的核反應(yīng)堆。2011 年福島核事故導(dǎo)致東芝破產(chǎn)。此后，東芝面臨多重財務(wù)問題，包括 2015 年的大規(guī)模會計欺詐和 2020 年的子公司丑聞。在此期間，東芝還以 180億美元 的價格將其盈利的計算機內(nèi)存芯片業(yè)務(wù)出售給了貝恩資本牽頭的財團。此次出售是旨在支撐公司財務(wù)的更廣泛重組工作的一部分。

在經(jīng)歷了長期的管理層動蕩和因核損失和股東沖突導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負后，東芝于 2021 年宣布公司將拆分為三個獨立實體。正如 AAC 撰稿人 Lianne Frith 所報道的那樣，東芝的戰(zhàn)略重組標志著其規(guī)模的日本公司的首次分拆計劃，其目的是重新調(diào)整公司的各個部門。分離計劃獲得董事會一致通過。


“積極股東”對東芝經(jīng)營團隊產(chǎn)生巨大壓力

積極股東主義指的是對公司保有一定股票或持續(xù)增購，并透過行使股東權(quán)對公司決策進行影響，對管理階層進行施壓的一種投資策略，對東芝的經(jīng)營團隊來說，積極股東的存在對其產(chǎn)生了相當程度的壓力。

2020年初東芝的IT子公司又發(fā)生了不正常的交易事件，當年的東芝股東會中，大股東之一Effissimo Capital Management，以強化東芝公司治理體制并建立更有利的經(jīng)營體制為由，提名了其基金創(chuàng)業(yè)者金井陽一等三名獨立董事。該議案獲得了近43%持股比例的股東贊成卻遭到否決，Effissimo故請求東芝成立第三人委員會調(diào)查該次股東會的適正性。2021年股東會前夕，本次調(diào)查報告出爐其中指出，東芝和經(jīng)產(chǎn)省聯(lián)手，為了使部分股東提名的董事人選議案無法通過，對一部分的股東進行施壓。而對于該份報告書內(nèi)容，經(jīng)產(chǎn)省則表示與事實不符。

不過，為確保來自海外資金的投資狀況，不久前日本經(jīng)產(chǎn)省才剛修正外匯及外國貿(mào)易法，嚴格規(guī)范及監(jiān)視來自海外資金對于日本企業(yè)的投資。

評論家分析，因為有上述的積極股東存在，東芝希望能獲取更多的支持找了海外基金CVC（CVC Capital Partners）進行協(xié)商，而曾為該基金的日本法人代表車谷暢昭則于2018年出任東芝CEO，并以出售東芝記憶體（現(xiàn)KIOXIA）給貝恩基金一案而出名。不過，CVC希望收購東芝后將其進行下市，與公司經(jīng)營派維持上市的理念不同，由CVC出資收購一案就此中斷。然而，從此又回到了與上述積極股東對立的經(jīng)營情況。

細說東芝被收購

上周，東芝宣布其董事會接受了 $15.2B 的收購要約，成為半導(dǎo)體行業(yè)的頭條新聞。

為了尋求幫助，東芝大約在一年前開始了拍賣程序，從中收到了八項初步收購提議和兩項資本聯(lián)盟提議。四家競標者進入第二輪，包括私募股權(quán)公司 Bain Capital、CVC Capital Partners 和 Brookfield Asset Management。但最終，經(jīng)過一年的這一過程，東芝董事會接受了 JIP 財團的提議。

JIP聯(lián)合體的投標被稱為在為期一年的競爭性拍賣過程中提交的“唯一完整的提案”。包括金融服務(wù)公司 Orix Corp、芯片制造商 Rohm Co 和 Chubu Electric Power 在內(nèi)的大約 20 家日本公司計劃參與該交易。

對東芝來說，這筆交易預(yù)示著未來更加光明，財務(wù)穩(wěn)定和資源增加可以幫助公司重現(xiàn)昔日的輝煌。至于半導(dǎo)體市場，此次收購可被視為積極的，使內(nèi)存領(lǐng)先企業(yè)之一的未來得以生存，并確保東芝能夠在未來幾年繼續(xù)創(chuàng)新并做出貢獻。

東芝是日本代表的制造商，且手上握有許多重要技術(shù)，如來自海外的經(jīng)營層增加，可能會導(dǎo)致日本技術(shù)流出的疑慮。因此，東芝的動態(tài)備受政府及經(jīng)濟界重視。

花了超過三年時間于2021年從東證二部再回到東證一部的東芝，在經(jīng)營重建、提高收益及與股東們之間對立、合作關(guān)系仍持續(xù)的找尋平衡之中。


東芝興衰的啟示

一方面東芝是日方的驕傲，為日方創(chuàng)造了很多輝煌時刻，另一方面，日方政府也在忌憚東芝的實力，畢竟東芝有很多海外股東。

本身東芝的很多領(lǐng)域就涉及了國家政府安全，一旦海外股東徹底控制東芝，那么日方政府就變得非常危險了，這也是日方政府忌憚東芝的主要原因。

最新消息稱，東芝很有可能會被收購，收購價格已經(jīng)達到一百五十三億美元，不知這個消息是否屬實。

在巔峰時期，東芝涉足很多領(lǐng)域，比如說新能源和芯片領(lǐng)域，這兩個領(lǐng)域?qū)τ趪野l(fā)展，都有著至關(guān)重要的意義，一般企業(yè)只能專注于一個領(lǐng)域，但是東芝卻可以二者兼顧。

不得不佩服東芝的實力非常強盛，但是他們現(xiàn)在的實力好像大不如前，不僅沒有像之前一樣全方位發(fā)展，還將自己的很多領(lǐng)域都區(qū)分開來，在電視領(lǐng)域的所有成就和技術(shù)，都已經(jīng)全部出售給海信了。

與此同時，芯片也有可能會被其他企業(yè)收購。但是東芝畢竟關(guān)乎國家安全，日方并不想東芝被其他企業(yè)收購。

東芝很多股份都掌握在其他國家企業(yè)手里，一旦東芝被這些企業(yè)收購了，那么日方真的危險了。

所以，此時日方政府正在費盡心思讓本國企業(yè)收購，如此一來，不管東芝被何方企業(yè)收購，最終都不會對國家造成太大影響。

這也是東芝一直沒有被成功收購的原因之一，國外企業(yè)跟日方政府并沒有辦法達成一致。

雖然日方政府想要讓本地企業(yè)收購，可是企業(yè)家也需要考慮，收購了東芝之后，東芝是否可以為他們帶來利益呢？

畢竟企業(yè)家最需要考慮的就是利益，否則的話，他們就不是在做生意，而是在做慈善了。

再加上，每個企業(yè)名下都有不少的工人，如果企業(yè)收益大不如前，那么這些工人也將會受到巨大影響。

最重要的其實還是，企業(yè)家自身利益會受到損失，這并不是企業(yè)家想要看到的局面。