降息或刺激美國光伏市場超預期

在北京時間12月14日凌晨三點，美聯(lián)儲召開了本年度最后一次議息會議。在本次會議上，基本上宣布了加息周期結束。面對加息結束這個既定事實，何時降息才是市場更關心的。

 

根據(jù)美聯(lián)儲12月FOMC最新點陣圖顯示，有2名美聯(lián)儲官員預測利率水平將維持在5.25%-5.5%，17名美聯(lián)儲官員均預測利率會降至5.25%以下，其中1人預測利率將降至4%以下。4.6%的利率中值預期意味著，美聯(lián)儲或?qū)⒃诿髂杲迪⑷巍Ｃ缆?lián)儲開始降息，對我們光伏行業(yè)也是一個重大利好，例如光伏電站。

光伏電站的收益率會到多種因素影響，比如組件價格，貸款利率和電價等。由于電站項目投資額較大，發(fā)電企業(yè)往往會采用一定比例的債務融資，光伏電站收益率與融資利率呈現(xiàn)負相關。因此，融資利率是光伏電站收益率的重要因素之一。貸款利率越低，光伏電站項目收益率越高。

根據(jù)華創(chuàng)證券的光伏電站項目收益率敏感性測算表，假設貸款比例 70%，貸款利率 5.5%。組件價格在 0.15$/W 時，貸款利率提升1%，對于收益率下降約0.85%-0.95%。

在2022年初時，美國組件的價格與如今的組件價格相差無幾，在2.25元/W左右，匯率按照7來算，則為0.32$/W。而融資利率卻截然不同，2022年初時，美國聯(lián)邦基金利率僅為0.25%-0.5%，而在當下美國聯(lián)邦基金利率高達5.25%-5.5%。足足提高了5個百分點！根據(jù)光伏電站收益率測算表，假設組件價格為0.3$/W不變，當融資利率為5.5%時，電站收益率僅有5.68%，與美國聯(lián)邦基金利率相差無幾。就在今年十月有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的十年期美債收益率盤中首次突破了5%重要關口，創(chuàng)下2007年以來最高水平。相比之下，光伏電站的吸引力大大下滑。而當融資利率為0.5%時，電站收益率來到了8.98%，與5.5%的融資利率相比，收益率提高了3.3%。

 

復盤歷史，2019年，光伏板塊指數(shù)靠著光伏平價帶來行業(yè)市場化拐點和降息帶來的融資成本下降刺激海外需求上升兩大因素持續(xù)走高。然而，歷史總是驚人的相似。如今產(chǎn)能過剩促使光伏組件價格加速下跌，甚至跌破部分成本價，帶動光伏LCOE再次降低；美聯(lián)儲也會在2024年開始新一輪降息周期。兩因素的疊加會大大增加光伏電站的收益率，促使光伏電站加速建設。

展望2024年，歐美降息將成為歐美光伏市場需求超預期的核心因素。