2025年資本市場(chǎng)改革“施工圖”明晰

?“壯大耐心資本”“更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資”“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放”……中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行，部署2025年經(jīng)濟(jì)工作，諸多提法、要求與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，為做好2025年資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定工作提供重要指引。

??專家表示，2025年資本市場(chǎng)改革將繼續(xù)全面推進(jìn)，壯大耐心資本，深化投融資綜合改革，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放成為重點(diǎn)。資本市場(chǎng)改革“施工圖”愈發(fā)清晰，未來(lái)需抓好任務(wù)落地見(jiàn)效，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)“穩(wěn)”的基礎(chǔ)。

??支持創(chuàng)投做大做強(qiáng)

??創(chuàng)業(yè)投資是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。會(huì)議確定，健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。

??今年以來(lái)，有關(guān)方面圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條，進(jìn)一步完善政策環(huán)境和管理制度，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新的重要作用。6月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，成為繼2016年國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》以來(lái)，國(guó)家層面出臺(tái)的又一部促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性政策文件。9月18日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關(guān)舉措，要求盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點(diǎn)卡點(diǎn)。

??專家表示，當(dāng)前支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，需著力培育創(chuàng)投主體、拓寬資金來(lái)源、加強(qiáng)引導(dǎo)扶持、健全退出機(jī)制、優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境。其中，拓寬資金來(lái)源，主要是鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資，在發(fā)揮政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金作用的同時(shí)，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，鼓勵(lì)社會(huì)資本設(shè)立市場(chǎng)化并購(gòu)母基金或創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金。

??圍繞進(jìn)一步拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源，深圳東方富海投資管理有限公司董事長(zhǎng)陳瑋建議，推動(dòng)形成銀行、保險(xiǎn)、社保、母基金等多層次的長(zhǎng)期資本供給體系。同時(shí)，探索通過(guò)稅收優(yōu)惠等措施，引導(dǎo)鼓勵(lì)社會(huì)資本長(zhǎng)期參與創(chuàng)業(yè)投資。

??打通“長(zhǎng)錢(qián)”入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)

??會(huì)議確定，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。

??深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革是穩(wěn)住股市的內(nèi)在要求和重要舉措。證監(jiān)會(huì)主席吳清此前在2024金融街論壇年會(huì)上表示，進(jìn)一步打牢投融資協(xié)調(diào)發(fā)展基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)量的總體平衡，質(zhì)的持續(xù)提升，權(quán)責(zé)的有效制衡。

??市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，投資端改革將加快推進(jìn)，更多新舉措有望研究推出，促進(jìn)形成中長(zhǎng)期資金更好發(fā)揮引領(lǐng)作用、投融資兩端發(fā)展更為平衡、資本市場(chǎng)功能更好發(fā)揮的新局面。

??值得一提的是，ETF市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大，有望持續(xù)為權(quán)益市場(chǎng)注入增量資金。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，ETF兼具股票和指數(shù)基金特色，能合理分散風(fēng)險(xiǎn)，更好滿足居民資產(chǎn)配置的需求。有關(guān)部門(mén)近期也出臺(tái)諸多支持舉措，大力推動(dòng)指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，有望推動(dòng)指數(shù)化投資加快發(fā)展。

??個(gè)人養(yǎng)老金制度將于12月15日推廣至全國(guó)，有望進(jìn)一步提升權(quán)益市場(chǎng)投資規(guī)模。在天弘基金等機(jī)構(gòu)看來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金制度的完善，可有效將個(gè)人養(yǎng)老金部分集中，由基金公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代為管理，并投入資本市場(chǎng)，引導(dǎo)養(yǎng)老金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”。

??在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，投資端改革加快推進(jìn)，也將推動(dòng)中長(zhǎng)期資金投資規(guī)模和比例明顯提升，并促進(jìn)投資行為長(zhǎng)期性，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，讓“穩(wěn)住股市”更有支撐。

??錨定高水平制度型開(kāi)放

??會(huì)議確定，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放。市場(chǎng)人士認(rèn)為，堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放是中國(guó)資本市場(chǎng)走向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。而在擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中，外資“長(zhǎng)錢(qián)”加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)的配置熱情也有望提升。

??監(jiān)管部門(mén)近期表示，將錨定高水平制度型開(kāi)放的目標(biāo)，堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，堅(jiān)定不移深化資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，進(jìn)一步便利跨境投融資。將保持境外融資渠道暢通，進(jìn)一步提升境外上市備案效率，積極支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，更好利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。繼續(xù)拓展與境外市場(chǎng)互聯(lián)互通，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，拓展存托憑證互聯(lián)互通，吸引全球中長(zhǎng)期資金。深化債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)步擴(kuò)大商品和金融期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，更好滿足國(guó)際投資者多元化投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理需要。深入開(kāi)展證券期貨跨境監(jiān)管與執(zhí)法合作，持續(xù)加強(qiáng)與國(guó)際投資者的常態(tài)化溝通，切實(shí)增強(qiáng)政策的穩(wěn)定性、透明度和可預(yù)期性，不斷提升外資機(jī)構(gòu)來(lái)華展業(yè)便利度。

??隨著投資展業(yè)便利度提升以及支持性政策不斷加力，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的樂(lè)觀情緒正在上升。瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)政策利好與個(gè)人投資者資金凈流入將會(huì)是支撐2025年A股市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素。