晶圓產能釋放利好，濺射靶材三廠競速

在半導體材料國產替代的浪潮中，濺射靶材作為芯片制造的核心材料之一，其產業(yè)動態(tài)始終牽動著產業(yè)鏈神經。TECHCET數(shù)據(jù)顯示，2027 年全球半導體材料市場規(guī)模將達到870億美元以上；同時，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，預計至2027年，全球半導體濺射靶材市場規(guī)模將達人民幣251.10億元，市場空間廣闊。

在國內上市的濺射靶材廠商中，有研新材（600206.SH）、江豐電子（300666.SZ）、阿石創(chuàng)（300706.SZ）3家頭部企業(yè)作為近距離觀察該行業(yè)的樣本，它們的差異化進展，既折射行業(yè)成長機遇，也暴露企業(yè)發(fā)展的分化。

營收增長分化下的賽道格局

近年來，濺射靶材行業(yè)內現(xiàn)有企業(yè)積極擴產，不斷吸引新進入者加入，在共同推動國內濺射靶材行業(yè)的技術進步和產業(yè)升級的同時，也使現(xiàn)階段市場競爭更加激烈。從2022年—2025年營收趨勢看，3家企業(yè)走出了截然不同的曲線。

其中，有研新材作為行業(yè)“老大哥”，2022年營收達152.54 億元，但隨后兩年持續(xù)下滑，2023年、2024年營收降至108.22億元、91.46億元。2025年三季營收67.70 億元，同比增速僅 0.16%（幾乎陷入停滯）；凈利潤2.45億元，同比增長114.14%。上述表現(xiàn)或與其業(yè)務結構有關，有研新材業(yè)務涵蓋稀土、靶材等多個板塊，譬如其凈利潤增長與控股子公司有研稀土息息相關。

江豐電子呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢：2022年營收23.24億元，2023年增至26.02 億元，2024年達36.05億元。2025年前三季度，江豐電子實現(xiàn)營收32.91億元，較去年同期增長25.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.01億元，較去年同期增長39.72%。中國銀河證券認為，超高純?yōu)R射靶材業(yè)務作為江豐電子的營收基石，在半導體產業(yè)持續(xù)復蘇和國產替代進程深化的背景下保持穩(wěn)健增長；同時具備先進制程用鉭靶材及環(huán)件的生產能力，也擁有銅錳合金靶材生產的核心技術。

目前，江豐電子在超高純金屬濺射靶材領域實現(xiàn)從追趕到并跑的跨越式發(fā)展。公司產品線全面覆蓋先進制程、成熟制程和特色工藝領域，已構建業(yè)內完整的濺射靶材解決方案體系，成功躋身全球濺射靶材行業(yè)的領先梯隊，成為臺積電、中芯國際、SK 海力士、聯(lián)華電子等全球芯片制造企業(yè)的核心供應商。

2022年—2024年，阿石創(chuàng)營收分別為6.95億元、29.58億元和11.83億元，規(guī)模相對較小。但2024年以來，其持續(xù)虧損，2024年及2025年1—9月，歸屬母公司股東的凈利潤分別為-2533.59萬元和-3081.07萬元。

投入強度決定未來成長潛力

濺射靶材是在濺射過程中受到高速度能離子束轟擊的靶材，是薄膜沉積的原材料，在半導體、顯示面板、光伏等領域得到廣泛應用。當前，全球濺射靶材市場仍由日礦金屬、霍尼韋爾等國際巨頭主導，但國內企業(yè)在國產替代的推動下，正加速搶占市場份額。其中，盈利表現(xiàn)是企業(yè)競爭力的直接體現(xiàn)，而研發(fā)投入則是長期增長的底氣，3家企業(yè)在這兩項指標上的差異尤為顯著。

2025年三季，有研新材歸母凈利潤2.45億元，同比增長114.14%；扣非凈利潤1.63億元，同比增長70.62%。江豐電子歸母凈利潤達4.01億元，同比增長39.72%，或許與其高附加值產品結構密切相關。

阿石創(chuàng)則出現(xiàn)0.31億元的虧損，這一情況或與兩方面因素有關：其近年營收增長主要是合金及金屬材料類產品營收增長，但由于合金及金屬材料類產品近來受下游客戶產能下修影響，利潤下滑比較嚴重；另外由于前期固定資產投入、研發(fā)投入較多，大宗原料成本波動劇烈，造成濺射靶材利潤下降。

12月2日，阿石創(chuàng)披露2025年度向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬募資不超9億元（含），用于光掩膜版材料項目、超高純半導體靶材項目、半導體材料研發(fā)項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

研發(fā)方面，2025年三季，江豐電子研發(fā)費用1.94億元，占營收比例達 5.90%，這一比例在行業(yè)中處于較高水平。濺射靶材屬于技術密集型領域，先進制程靶材的研發(fā)需要持續(xù)投入，江豐電子的高研發(fā)占比，有助于其在下一代技術上保持競爭力。有研新材研發(fā)費用1.79億元，占比2.65%，投入規(guī)模與阿石創(chuàng)（0.24 億元，占比 2.19%）相近。

濺射靶材業(yè)務差異化發(fā)展

3家企業(yè)在濺射靶材領域的布局，正契合國產替代的不同階段需求，也呈現(xiàn)出差異化進展。

有研新材在靶材領域布局較早，在平板顯示、光伏等領域的靶材產品已實現(xiàn)規(guī)模化供應，是國內較早實現(xiàn)靶材國產化的企業(yè)之一。今年以來，其持續(xù)發(fā)力推進先進制程集成電路用12英寸靶材技術的提升工作，超高純銅錳、鈷、鉭、鎳鉑等優(yōu)勢靶材銷售持續(xù)增長，保持優(yōu)勢地位；超高純鎢及鎢合金、釩、氧化鋁等特種金屬及非金屬靶材成功通過先進存儲、高端器件等客戶的嚴格驗證，填補國內空白。

江豐電子是國內濺射靶材領域的“技術標桿”，其產品已進入全球主流晶圓廠的供應鏈。2025年三季的高營收增速與高研發(fā)占比，正是其技術優(yōu)勢轉化為市場份額的體現(xiàn)。10月24日，江豐電子向特定對象發(fā)行股票申請已獲深圳證券交易所受理。根據(jù)預案，募集資金將主要用于韓國半導體濺射靶材生產基地建設項目、集成電路設備用靜電吸盤產業(yè)化項目等。韓國生產基地建設項目將進一步提升其對海外核心客戶的配套服務能力，有助于深度參與全球半導體供應鏈，從“國內替代”走向“全球競爭”，成為全球濺射靶材市場的重要參與者。

阿石創(chuàng)的靶材業(yè)務主要聚焦于平板顯示、光學等領域，其營收規(guī)模較小，未來若能在細分領域形成差異化優(yōu)勢，或在與頭部晶圓廠的合作中借助產業(yè)鏈實現(xiàn)規(guī)模提升，有望改善盈利狀況。

對于有研新材、江豐電子、阿石創(chuàng)而言，未來挑戰(zhàn)與機遇并存。一方面是國際巨頭的技術與規(guī)模優(yōu)勢仍較明顯，國內企業(yè)在高端產品的性能、穩(wěn)定性等方面仍需進一步提升；此外，成本壓力較大，濺射靶材的生產需要高純度原材料、精密加工設備等，國內企業(yè)在供應鏈自主可控方面仍有短板。另一方面是國內半導體產能持續(xù)擴張，國內晶圓廠產能預計將在數(shù)年內占據(jù)全球20%以上，為國內靶材企業(yè)提供市場空間；其次，隨著國內企業(yè)在靶材領域研發(fā)投入增加，有望逐步實現(xiàn)突破。