英偉達財報超預期，盤后卻暴跌5%

英偉達公布 2026 財年第二季度財報。盡管營收和凈利潤雙雙超出市場預期，但受核心數據中心業務收入略遜預期、增長增速放緩及中國市場不確定性等因素影響，公司股價在盤后交易中一度大跌逾 5%，最終收跌 3.11%。

財報顯示，截至 2025 年 7 月 30 日的第二財季，英偉達實現總營收 467.43 億美元，同比增長 56%，略高于分析師預期的 462.3 億美元；凈利潤 264.22 億美元，同比增長 59%，調整后每股收益 1.05 美元，超過市場預期的 1.01 美元。董事會同時批準了一項額外 600 億美元的股票回購計劃，無到期日。

作為英偉達最核心的業務板塊，數據中心業務第二季度貢獻營收 411 億美元，同比增長 56.4%，但略低于分析師預期的 412.9 億美元。值得注意的是，該業務營收增速較上一財季的 73% 明顯放緩，且計算收入環比出現 1% 的下滑，為 AI 熱潮以來首次單季度下降。英偉達解釋稱，主要受 H20 芯片在華銷售停滯影響，該產品本季度未向中國客戶出貨，導致約 40 億美元收入損失，僅向中國以外客戶釋放了價值 1.8 億美元的庫存。

從增長動能看，本季度 56% 的同比營收增速雖保持高位，但已創下兩年來最低水平；6% 的環比增幅更是自 AI 熱潮開始以來首次降至個位數。對于第三季度，英偉達預計總營收為 540 億美元（上下浮動 2%），雖高于分析師平均預期的 531.4 億美元，但未達到部分機構此前預測的 600 億美元水平，這也引發了市場對其增長持續性的討論。

中國市場的不確定性成為財報焦點之一。英偉達 CEO 黃仁勛在分析師電話會議上表示，中國市場今年可能帶來 500 億美元的商機，預計年增長率約 50%，但當前美國政府對 H20 芯片銷售的審查仍在進行中。盡管部分中國客戶已獲得許可證，但公司尚未出貨任何 H20 芯片。此外，美國政府有意對獲批的 H20 銷售收入收取 15% 的分成，相關法規尚未正式落地。黃仁勛同時透露，正敦促美國政府批準性能更先進的 Blackwell 芯片對華銷售，稱這是 "真實可行的機會"。

財報顯示，第二季度英偉達非 GAAP 毛利率達到 72.7%，保持較高水平。除數據中心業務外，游戲業務表現亮眼，營收 42.9 億美元，同比增長 49%；汽車業務收入約 5.9 億美元。

市場反應方面，英偉達股價在納斯達克常規交易中微跌 0.09%，報 181.60 美元。盤后交易中，股價最低跌至 175.64 美元，單日市值一度縮水近 1150 億美元。盡管短期股價承壓，今年以來英偉達股價仍累計上漲 31.3%，顯著跑贏大盤。

分析師普遍認為，股價回調反映了市場對增長增速放緩的擔憂。雖然 56% 的同比增速依然強勁，但較此前連續多個季度的高增長有所回落。隨著 AI 硬件市場逐漸成熟，投資者可能在重新評估英偉達當前估值與未來增長潛力的匹配度。

黃仁勛在財報中強調，Blackwell 平臺 "實現了卓越的代際飛躍，是全球期待已久的 AI 平臺"，并表示 "AI 需求非常、非常高，未來存在重大的、快速成長的機會"。市場將持續關注其新產品推進及中國市場銷售許可的進展，以判斷公司下一階段的增長動力。